又到一年“5·15全國投資者保護宣傳日”。過去一年，投資者保護被置于資本市場改革以及監(jiān)管工作的重中之重。

資本市場新“國九條”和“1+N”政策體系的逐步落地，系統(tǒng)性重塑了資本市場基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯。隨著一系列政策舉措的實施，投資者保護生態(tài)也發(fā)生了一系列變化。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒對第一財經(jīng)說，自新“國九條”發(fā)布以來，一系列與投資者保護密切相關(guān)的制度規(guī)則密集出臺，包括信息披露透明度提升、發(fā)行交易監(jiān)管強化、違規(guī)行為懲處力度加大等，市場環(huán)境明顯改善，為中小投資者提供了更堅實的法律保障。監(jiān)管執(zhí)行力度顯著增強，違規(guī)案件處理效率明顯提升。此外，推動建立了多元化的糾紛解決機制，涵蓋調(diào)解、仲裁、訴訟機制完善等，維權(quán)渠道更加暢通，成本大幅降低，投資者滿意度顯著提高。

“近一年來，總體感覺行政保護力度是大于訴訟保護力度的，證監(jiān)會及其相關(guān)投保機構(gòu)在調(diào)查以及處罰、特別代表人訴訟等領(lǐng)域的努力是看得見的，期待持續(xù)推進?！鄙虾Ｊ芯谜\律師事務(wù)所主任許峰說。

第一財經(jīng)記者最新獲悉，證監(jiān)會2025年“5·15全國投資者保護宣傳日”活動，5月15日將在北京舉行，屆時通過多種形式，積極宣傳投資者保護舉措及案例。

投資者保護正向全方位服務(wù)轉(zhuǎn)變

投資者保護貫穿于資本市場制度建設(shè)和監(jiān)管執(zhí)法的全流程。從制度建設(shè)層面，近一年來，證監(jiān)會圍繞新“國九條”要求，深入推進“1+N”政策體系建設(shè)，系統(tǒng)性重塑資本市場基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯。

證監(jiān)會近期披露了2025年度立法工作計劃，計劃出臺的規(guī)章項目共有19件，包括“力爭年內(nèi)出臺的重點項目”8件以及“需要抓緊研究、擇機出臺的項目”11件，立法的重心是加強資本市場重點領(lǐng)域監(jiān)管，維護市場平穩(wěn)健康發(fā)展，切實保護廣大中小投資者合法權(quán)益。

同時，提升監(jiān)管執(zhí)法的質(zhì)效，是保護投資者權(quán)益的重要手段。證監(jiān)會此前披露數(shù)據(jù)顯示，2024年證監(jiān)會辦理各類案件739件，作出行政處罰決定592項；罰沒款金額153.42億元，為2023年的2.4倍；處罰責(zé)任主體1327人（家）次，同比增長24%；市場禁入118人，同比增長14.56%。在對涉嫌犯罪案件的打擊方面，2024年共向公安機關(guān)移送案件和通報線索178件。

監(jiān)管執(zhí)法覆蓋上市公司及其“關(guān)鍵少數(shù)”、中介機構(gòu)等多類主體。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日，今年以來已有近百家A股上市公司被證監(jiān)會采取警告、責(zé)令改正以及罰款等處罰措施，處罰金額合計超過2億元。

同時，券商、會計所等中介機構(gòu)罰單不斷。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至5月14日，今年以來已有近50家券商收到監(jiān)管部門、交易所及行業(yè)協(xié)會罰單，超過100家會計所、律所等中介機構(gòu)收到監(jiān)管罰單。

在立體化追責(zé)方面，證監(jiān)會積極推動構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追責(zé)、刑事打擊“三位一體”的立體化追責(zé)體系。會同最高人民法院、最高人民檢察院、公安部發(fā)布《關(guān)于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》。推動特別代表人訴訟常態(tài)化開展，運用支持訴訟、代位訴訟等民事司法程序，督促財務(wù)造假行為人賠償投資者損失。

除了注重監(jiān)管執(zhí)法外，近一年來，資本市場的改革還突出提升投資者回報。包括引導(dǎo)上市公司完善治理、改善績效，提高分紅次數(shù)和比例；引導(dǎo)公募基金降費讓利，與投資者利益綁定等。

“從強監(jiān)管到引導(dǎo)上市公司及行業(yè)機構(gòu)提升投資者回報水平，投資者保護正從單一監(jiān)管向全方位服務(wù)轉(zhuǎn)變，不僅注重市場秩序維護，更強調(diào)投資者權(quán)益的實際提升?！碧镘幷f，從新《證券法》等法律法規(guī)加強對投資者權(quán)益的細化保護，到加強對上市公司的信息披露、財務(wù)造假等方面的監(jiān)管，到推動上市公司分紅制度改革，提升投資者回報水平，也促進上市公司及行業(yè)機構(gòu)更加注重長期價值，投資者保護體系日趨完善，形成了更加良性循環(huán)的市場生態(tài)。

田軒認為，這一轉(zhuǎn)變不僅增強了投資者的信心，也促進了上市公司整體質(zhì)量的提升，增強了投資者的獲得感，提高了資本市場的吸引力。此外，投資者權(quán)益保障意識的增強，市場長期價值投資理念得到更好普及，市場結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，投資者參與度提升，市場穩(wěn)定性增強，也能更好地激發(fā)投資者的投資熱情和信心，促進資本市場的活躍和繁榮。

暢通投資者維權(quán)渠道

投資者保護涉及多個環(huán)節(jié)，監(jiān)管執(zhí)法質(zhì)效的提升、維權(quán)渠道的暢通均是投資者關(guān)注的重點。

田軒說，更加切實保護中小投資者合法權(quán)益，建議加強信息披露，優(yōu)化披露方式，包括對披露內(nèi)容的易懂性提升，對重大事項、財務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理等方面的披露更加詳盡透明，確保信息透明、及時、準確，減少信息不對稱。

“還要加大監(jiān)管執(zhí)法力度，對財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為繼續(xù)提高懲處標準，加強對中小投資者損害賠償?shù)膱?zhí)行力度，確保違法成本高于違法所得，加強行刑銜接，形成有效震懾?！碧镘幗ㄗh。

許峰也建議，加快對操縱市場和內(nèi)幕交易違法行為的立案查處進度，同時加大該等違法行為的信息披露透明度，比如可以建立涉及內(nèi)幕交易和操縱市場違法調(diào)查進展的信披渠道，保障投資者的知情權(quán)。

“涉及內(nèi)幕交易和操縱市場的民事賠償司法解釋業(yè)內(nèi)呼吁已久，始終沒有落定，投資者在索賠過程中仍面臨管轄不確定、損失計算方法爭議較大等問題，期待涉及操縱市場和內(nèi)幕交易的民事賠償司法解釋早日落地。”許峰說。

在處理投資者糾紛方面，近年來，監(jiān)管部門正逐步健全多元化糾紛解決機制。2024年，證監(jiān)會指導(dǎo)中證中小投資者服務(wù)中心提起普通代表人訴訟15件、股東代位訴訟5件，開展支持訴訟15件。推動金通靈、美尚生態(tài)特別代表人訴訟案件正式進入司法程序。此外，累計調(diào)解成功案件8000余件，為投資者挽回損失超過6.5億元，12386服務(wù)平臺2024年共接收處理投資者訴求近40萬件。

“近一年來，總體感覺行政保護力度是大于訴訟保護力度的，證監(jiān)會及其相關(guān)投保機構(gòu)在調(diào)查以及處罰、特別代表人訴訟等領(lǐng)域的努力是看得見的，期待持續(xù)推進。但部分地區(qū)的投資者索賠訴訟仍然存在不少障礙，這個是有待改善的?！痹S峰提到。

田軒建議，優(yōu)化訴訟機制，簡化訴訟流程，降低維權(quán)門檻，優(yōu)化審理流程，明確審限，統(tǒng)一裁判標準，提升司法效率；建立多元化糾紛解決機制，整合多種調(diào)解等職能，完善中小投資者矛盾糾紛化解體系。

許峰也認為，需加大特別代表人訴訟的數(shù)量和速度，明確特別代表人訴訟的透明度和發(fā)起標準，讓投資者產(chǎn)生更加合理的預(yù)期，就是說達到一定違規(guī)水平的股票，那么會有一個明確的標準確定要發(fā)起特別代表人訴訟了，這樣一是提示公眾投資者的投資風(fēng)險，二是讓潛在的受損投資者對有關(guān)機構(gòu)發(fā)起的特別代表人訴訟有合理期待，同時也方便投資者監(jiān)督，防止特別代表人的選擇性發(fā)起。

(本文來自第一財經(jīng))